白电三巨头 年中财报经营数据大PK

2010 年上半年，格力、美的、海尔三家公司收入分别为251 亿、390 亿、297 亿，分别增长25.4%、56.7%、39.5%，美的增长最快，增长的来源主要是冰、洗翻倍增长。而且在空调领域，美的增长40%，也高于格力的增速（22％）。从收入的绝对额来看，美的390 亿已经稳居规模第一，海尔次之，格力最少，说明仅靠单一产品，规模的确存在一定的局限性。

分产品来看，空调领域，美的上半年销售259 亿，已经高于格力（230 亿），当然，应该要指出的是：美的空调销售数据259 亿，包含了压缩机等配件数据，而且美的的中央空调、出口要强于格力。扣除以上因素，在最重要的家用空调内销市场，美的还略逊于格力。同时，格力往往在淡季时拥有更高的市场份额，所以下半年格力的空调表现可能强于美的，相应地两个公司的全年空调销售数据会接近一些。另外海尔上半年的空调收入61 亿，同比增长33％，高于行业平均，市场份额有所恢复。冰箱销售方面，海尔还是绝对老大，131 亿是美的(56 亿)的2 倍多，不过从增长率来看，前者增长45%，高基数下大幅增长，也超过行业平均，上半年销售量的市场份额为19.6%。而后者增长翻倍，自从美的冰洗销售并入到空调渠道后，冰洗增长非常迅猛。目前美的冰箱产能不足，扩产到位后，冰箱增长会更上一个台阶。洗衣机销售方面，美的系产品强势增长100%，上半年销售收入43 亿元，已经和传统洗衣机龙头海尔齐平。

从PS 估值看，格力的销售净利润率最高（格力、美的、海尔分别为6.3%、4.0%、3.6%），客观上形成了其PS 最高，按照预计的全年收入数据测算，全年对应的 PS，格力、美的、海尔分别为0.89，0.68，0.55。

从2010 年上半年盈利上看，格力、美的、海尔归属于母公司的净利润分别为15.7亿 、17.9 亿、10.8 亿，分别增长27.7％，56.1％，和51.8%。美的电器的绝对额和增长率都是最高的。格力，美的，海尔半年EPS 分别为：0.56 元、0.57 元、0.81元，因为有季节性因素，全年EPS 不能简单乘以2，经过测算，我们估计三公司全年EPS 分别为：1.21 元、0.94 元、1.43 元。从PE 估值比较来看，按2010 年8月30 日市价，格力仅12.8 倍，而美的、海尔均为16 倍，反应出市场对公司未来的成长理解不一。

至2010 年6 月底，三公司净资产分别为106 亿、110 亿、72 亿，对应每股净资产分别为3.76，3.54 和5.38，PB 分别为4.1 倍、4.3 倍、4.2 倍。

从上半年ROE 来看，格力、美的、海尔分别为为14.3%、13.1%、12.0%，高ROE原因在于轻资产，高周转，同时利用其龙头地位辅之以高杠杆。