贝恩中国坎坷 需重新认识中国资本

经历了国美一役，贝恩无论输赢，都需要重新思考一个问题，熟稔并应用于全球的战略特点是否适用于中国？

国美电器大股东黄光裕方面与公司管理层之间的强烈分歧，让国美的战略投资者贝恩资本（BainCapital，以下简称“贝恩”）再次站到聚光灯下。

3年前，因联合中国华为收购3COM，贝恩为公众所熟知，并在中国“一战成名”。但卷入国美事端的“被宣传”，并非贝恩乐见。

黄光裕方面在公开信中说，公司董事局主席陈晓联手贝恩资本，与其签订极为苛刻的融资协议，试图控制整个公司；并指责陈晓“联手国外资本（贝恩资本），妄图使国美电器这个来之不易的民族品牌沦为外资品牌”。

在对峙中，被推上前台的贝恩资本基本保持沉默。“目前我们还不能接受采访。”贝恩资本董事总经理黄晶生在电话中向记者表示。但实际上，说什么已不重要。经历了国美一役，贝恩无论输赢，都需要重新思考一个问题，熟稔并应用于全球的投资战略特点是否适用于中国？

贝恩路径

贝恩资本成立于1984年，为美国知名私人股本投资基金，总部设在华盛顿，在多个国家设有办事处，包括中国的香港、上海等。早期贝恩以风险投资（VC）为主，但随后开始转向杠杆收购。

这帮助贝恩走上了快速扩张。据其公司网站介绍，贝恩管理的资产总额迄今已近670亿美元，其资产类型涉及私人股权、风险投资资金、对冲基金和杠杆债务资产等。

但另一个方面，贝恩也经常遭遇媒体的挖苦，例如“它很快就变成了一家收购店”，“VC公司是打造企业业务的，而并购家伙们则是剥夺资产和解雇人员”，等等。

与美国诸多老牌的PE投资机构相比，尽管其已经是美国的主流基金之一，相对仍然年轻，其在中国的业务大约从2005年才崭露头角。

贝恩中国的核心人物主要为两人：竺稼与黄晶生。

竺稼，2006年加入贝恩，任董事总经理、中国区CEO。此前竺稼在摩根士丹利任职10余年，任摩根士丹利董事总经理、中国区首席执行官，主事投资银行业务，主导参与诸多全球重大IPO项目；黄晶生，2005年加入贝恩，任董事总经理，此前为软银中国的董事总经理，曾主导投资盛大，在此之前曾在英特尔-T资本任职，创业投资领域经验丰富。两位大将加盟之后，贝恩中国的团队核心基本形成。

2006年，贝恩资本开始筹建首只亚洲投资基金，2007年完成募集，规模10亿美元。有业内人士说，这只亚洲基金事实上为一只中国基金，大部分将投向中国。

竺、黄二人加盟之后，主持了在中国的投资。2006年，贝恩先后投资于以家居、建材等销售为主的商业连锁企业金盛集团、国内领先的民营传媒广告营运商中视金桥（00623，HK），并在2008年随着中视金桥上市，贝恩成功退出。但自始至终，贝恩非常低调。

尽管贝恩在美国已大名鼎鼎，但在国内赢得声誉和知名度，是2007年联合中国华为技术有限公司全面收购网络通信技术公司3COM。双方为此交易斥资22亿美元，贝恩资本持股83.5%，华为持股16.5%。

这项收购交易虽然最终折戟，但其树立的外资基金联合国内企业并购外企的典范模式，具有标杆意义，为贝恩赢得称誉。

此后，贝恩少见公开投资项目。对于此前媒体报道的投资碧生源、优酷网等企业，以及收购中国汽车零部件制造商亚新科工业技术有限公司（以下简称“亚新科”）股权等，并未得到贝恩资本的正式回应。

再次让贝恩纳入公众视野的，即为战略投资国美电器。

因国美电器创始人及大股东黄光裕入狱而导致的财务危机，国美考虑引入战略投资者来缓解。2009年6月，贝恩资本宣布将斥资4.17亿美元入股国美，并认购2.33亿美元的可转债，如认购增发，贝恩最多可持有国美23%左右的股权，这是贝恩资本在中国大陆最大的单笔投资。

贝恩为这笔投资与国美管理层签订了系列合同，并有着多重的保险条款保证贝恩不受损失，但被公司大股东黄光裕方面斥责为与陈晓“勾结”，让这笔投资显得并不完美，并遭遇道德风险。